亚搏客户端登录-

“小茅台”的幻灭——涪陵榨菜的逻辑有其局限性。。

亚搏客户端登录-

“小茅台”的幻灭——涪陵榨菜的逻辑有其局限性。。

颜色:{位置:绝对;右:25px;上:0;左:18px;}选股数据中心市场中心资金流向模拟交易客户端“小茅台”幻灭源头:阿尔法研讨会介绍:从目前的业绩和估值水平来看,很可能最终的命运不是继续横盘交易。近日,涪陵榨菜(SZ:002507)发布了惊人的业绩预告:2019年实现营业总收入19.9亿元,比去年同期增长3.93%;实现营业利润6.05亿元,比去年同期下降8.53%。这是涪陵榨菜五年来首次出现利润负增长。

这样的表现自然不符合其“泡菜小茅台”的称号,这也给很多看好茅台的投资者泼了冷水。2018年三季度业绩风暴前,涪陵榨菜估值达到市盈率48倍,市盈率近11倍。为了消化这一惊人的高估,涪陵榨菜两年来一直以230亿的市值成交。从目前的业绩和估值水平来看,继续横盘交易很可能不会是其最终命运。在涪陵榨菜通过炒作获得近50倍市盈率的高估值过程中,炒作资金对榨菜和茅台酒都产生了误解。“炒”的逻辑:涨价与涨价双飞回顾涪陵榨菜近两年的炒制过程。

在业绩雷声大作之前,基金经理将榨菜炒成小茅台的逻辑似乎无可挑剔。涪陵榨菜2008-2018年业绩增长有两个互补逻辑。一是随着行业集中度的提高,市场份额不断扩大:2008年至2017年,芥菜行业集中度持续提高,前三名的份额上升至52%。在这一过程中,涪陵榨菜的份额由13%上升到30%,超过了行业第二、三位的总和;随着规模的扩大,经销商和门店的数量增加,涪陵榨菜的成本也随之下降,这使得涪陵榨菜有了更多的品牌推广资源;在不断的广告轰炸和促销资源下,涪陵榨菜自2008年以来,年销售额保持了20%以上的增长率。

第二套逻辑是“疯狂”涨价:涪陵榨菜的涨价策略是一套组合拳。近10年来,无论是面对直接上涨的成本,还是改变小包装后,共录得12次涨价。各种涨价方式用尽后,涪陵榨菜出厂价从5毛钱涨到近2.5元。与涪陵榨菜相比,2008年茅台的出厂价只有438元,而今天的969元,意味着10年来茅台的价格只翻了一番。经过十年疯狂涨价,涪陵榨菜价格在2019年上涨了450%。三年来,涪陵榨菜价格先后四次上调:2017年2月、2017年11月、2018年10月,涪陵榨菜直接提价15%至17%,间接提价10%至17%,直接提价10%。

榨菜零售价也从0.9元涨到3元,高得让台湾媒体称之为“买不起”。近十年来,涪陵榨菜依靠这套涨价方式,将净利润从2008年的3000万元提高到2018年的6亿元。在炒作资本眼中,它不仅可以肆无忌惮地提价,还可以随意扩大产量。这就是泡菜行业的小茅台。而且,从高速增长的角度看,把涪陵榨菜炒成茅台酒似乎没有问题。2018年二季度,涪陵榨菜股价上涨近10倍。投资者甚至喊出了“关灯吃面条泡菜”的口号。如果在这里,涪陵榨菜的故事就完美了。

但在接下来的六个季度,其魔力开始消退:2018年第三季度,其增长开始放缓,第四季度利润大幅下滑,2019年利润下降。失去定价权的涪陵榨菜已经彻底走下神坛,成为一只弱势周期股。曾经支撑涪陵榨菜高估值的逻辑又出了什么问题?逻辑伤害:涨价是有限度的。销售量在最高限度。炒作资本的逻辑充满了欺骗。涪陵榨菜遭遇消费周期下滑后,其涨价扩产的双引擎逻辑经不起推敲。与茅台酒推动的涨价不同,2018年芥菜的涨价幅度和成交量涨幅都接近极限。

2018年,常用的榨菜减量涨价的方法已经失效。由于经销商之间的价格差异保持不变,价格调整不能提高经销商的扩张力,而且由于单位销量较小,在相同收入情况下,总销量的下降是不可避免的。同时,涪陵榨菜的直接涨价也难以持续。直接提高出厂价会降低经销商的价差,直接导致渠道销售力量不足,影响收入。从品牌上看,榨菜和茅台酒有很大的不同:不同于涪陵榨菜,茅台酒具有很强的定价能力,随着时间的推移,茅台酒的零售价和第一批价格自然会上涨。

涪陵榨菜缺乏这些优势。据一位专注于消费行业的基金经理介绍,芥菜涨价是分阶段的,至少三年才能提价一次。就腌菜行业而言,通过频繁涨价来保持高增长是不可持续的。此外,泡菜的销售也有一个明确的上限。与其他食品饮料相比,榨菜在居民日常生活消费品中所占比重较小。即使在某些地区,人们也完全没有吃腌芥末的习惯。与老干妈相比,腌芥末并不是方便食品的手柄。与涪陵榨菜的高增长速度不同,整个榨菜市场的增长速度其实相当缓慢。

随着人们健康意识的提高,消费者对食品配餐的需求呈下降趋势。涪陵榨菜要想保持48倍市盈率的高估值,就需要一个涨价和增值的双引擎同时发挥作用。如果发生熄火,芥菜投资者将面临危险。更有甚者,目前的涪陵榨菜已经完全熄火。因此,这种对2019年业绩下滑的预测只是涪陵榨菜困局的一个缩影。”为什么腌芥末被称为“小茅台”,而这种疯狂不仅仅是一个例子。2018年之前,市场对主要消费类股的态度过于狂热。鼎盛时期,以酱油为龙头的海天香料行业的市盈率接近63倍,安琪酵母的市盈率接近8倍,在每个消费行业中排名第一的被称为“核心资产”。

这些核心资产的问题在于,投机基金不会识别出消费“领头羊”的价值。每个人都为一起炒房而疯狂,这使得一夜暴富成为可能。然而,人们对金钱的渴望和自信往往忽略了小茅台和真茅台的区别。这是投资中最困难的部分。”专注于所谓茅台酒相似性的投资者犯了一个盲目的错误。”乔治索罗斯说了一句有意义的话:“世界经济史是一个基于谎言和谎言的系列。要获得财富,方法是认清幻觉,把它放进去,然后在幻觉被公众认识之前退出游戏。”当“小茅台”的幻觉再次上演时,大家都会意识到这是又一场“先吃后付”的鼓花游戏。

免责声明:本媒体提供的所有内容均来自本媒体,版权归原作者所有。请与原作者联系以获得许可。文章的观点只代表作者,不代表新浪。内容涉及投资建议的,仅供参考,不作为投资依据。投资有风险,入市要谨慎。主编:常福强。。